文章摘要：本文聚焦于中国自动驾驶领域两大头部企业——entity["organization", "文远知行", 0]（WeRide Inc.）与其竞争者之一在港股/美股资本市场中的表现，特别是文远知行在美股上市后市值缩水超过30%的现象。文章首先回顾了文远知行的美股上市历程、港股二次上市动作及市值变化情况。其次，从行业背景、公司战略、财务表现与资本市场反应四个方面，详细剖析为何会出现市值大跌、竞争格局如何演变、公司盈利路径面临哪些挑战、以及资本市场如何看待无人驾驶赛道的商业化落地。最后，文章将结合上述分析，对文远知行与其“无人驾驶双雄”对手在港股“Robotaxi第一股”争夺中的战略优劣进行归纳，指出未来投资者应重点关注的变量如盈利能力、现金流、政策环境与海外布局。文章旨在为读者提供一个深入而结构化的视角，理解文远知行当前所处的商业与资本交汇点，以及在自动驾驶行业快速变化背景下，其能否逆势突围并实现价值回归。

1、行业背景与资本博弈

近年来，自动驾驶尤其是L4级别的“无人驾驶出租车”市场正在成为中国乃至全球资本追逐的新风口。进入2024年以后，多地开始放宽对Robotaxi商业化运营的准入限制，政策环境逐渐明朗化。通过资本市场透视这一趋势，我们看到不少自动驾驶公司借机加速上市融资。

在此背景下，文远知行与entity["organization", "小马智行", 0]（Pony AI）被视为中国无人驾驶赛道的“双雄”，二者均已在美股上市，并纷纷布局港股。10 月14日，双方几乎同日获批在港交所备案。 citeturn0search1turn0search11turn0search0turn0search4

这一资本竞争不仅是公司层面的融资博弈，也是行业格局的缩影：谁能率先实现规模化、盈利化，谁就可能摘得“港股Robotaxi第一股”的头衔。这种竞争逻辑使得文远知行的资本动作亦成为市场关注焦点。

2、文远知行美股上市与市值缩水

文远知行于2024年10月登陆美国纳斯达克，发行价约15.55美元/股。上市初期曾获得市场热烈追捧。 citeturn0search0turn0search2

然而好景不长，截至2025年10月21日，其股价已跌至约10.37美元/股，市值缩水超过30%。 citeturn0search0turn0search2 这意味着在不到一年时间里，公司市场价值被严重压缩，资本市场对于其盈利能力与商业化路径表达出更大的质疑。

这种市值的“溜滑梯”背后，反映出自动驾驶行业从“烧钱+预期”雷火走向“盈利压力+现实考量”的转型期。市场正在从技术看点转为收入、利润、现金流这类硬数据的考量。

3、公司战略与竞争差异化

作为自动驾驶领域的重要玩家，文远知行的战略具有明显的“海外优先”特征。公司披露其业务已覆盖11个国家、30多座城市，拥有7国自动驾驶牌照。 citeturn0search1turn0search3 相比之下，小马智行则更多聚焦中国一线城市本土化深耕。 citeturn0search3turn0search1

在车队规模与场景布局上，文远知行宣称其车队超过1500辆，Robotaxi 车队超过700辆。 citeturn0search1turn0search3 这一规模优势体现其快速扩张的野心，但同时也意味着投入巨量、成本高企。

文远知行的战略虽显示出国际化视野，但海外布局也伴随更高的不确定性，包括法规、运营环境、市场接受度、成本回收周期等。因此，其战略虽然差异化，却也面临一系列特有风险。

4、财务表现与盈利挑战

财务数据显示，文远知行连续亏损。2022年至2024年，公司净亏损分别约12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元。2025年上半年又亏损约7.92亿元。三年半累计亏损超65亿元。 citeturn0search0turn0search2

另一方面，公司毛利率虽维持在约30%左右（2024年30.7%，2025年上半年约30.6%），相较于部分竞争者具备一定优势。 citeturn0search3turn0search2 但毛利率高并不代表盈利，因为亏损率仍高达数百个百分点（2024年亏损率曾达697%）。 citeturn0search3

此外，文远知行的现金流也堪忧。2022年至2025年上半年，其经营活动净现金流均为负数，分别约6.70亿元、4.75亿元、5.94亿元、6.63亿元。 citeturn0search2 在如此烧钱背景下，其即便通过港股二次上市获取融资续命，也难掩其商业化转换速度滞后的困境。

总结：

通过以上四个方面的深入分析，我们可以看到文远知行当前所处的局面是机遇与挑战并存。行业风口打开、资本市场热情依旧，但对于自动驾驶尤其是Robotaxi商业化落地能力的考验正在加剧。公司虽具备国际化布局、车队规模与毛利率优势，但也背负着高亏损、高现金流负担与盈利路径尚未明朗的风险。

从未来看，文远知行要实现价值回归，需要在盈利能力提升、现金流改善、成本控制、运营效率、政策与监管配合多方面同步发力。同时在与小马智行等竞争者的“港股Robotaxi第一股”争夺中，其是否能将战略优势转化为市场认可，还需资本市场和行业实践共同验证。